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커버드콜(Covered Call)과 네이키드콜(Naked Call)의 비교분석

커버드콜(Covered Call)과 네이키드콜(Naked Call)의 비교분석

커버드콜(Covered Call)과 네이키드콜(Naked Call)의 비교분석

커버드콜이 좋다는데 그럼 무조건 커버드콜만 할까? 커버드콜과 네이키드콜 그리고 그냥 주식만 매수할때를 실전예제를 통해서 비교분석해보자.

커버드콜(Covered Call) 옵션투자전략은 옵션전략들중 가장 기초적인 전략임과 동시에 가장 널리 사용되고 트렉레코드가 좋은 투자방법입니다. 실제로 제가 많이 사용하던 전략이며 개인들도 충분히 기본을 익힌다면 실전에 적용하는데 어려움이 없으실꺼라 생각됩니다. 많은사람들이 잘못된 오해로 옵션투자는 항상 주식투자보다 큰 리스크를 동반한다고 생각하지만 커버드콜과 프로텍티브 풋은 오히려 더 안전합니다.

먼저, 기본적인 용어를 복습해 보겠습니다. 두 단어를 쪼개서 한번 생각해 보기로 하죠. 입문강의에서 배웠듯이 콜옵션 (Call Option)은 매수자가 기초자산을 만기이전 행사가에 매수할 수 있는 권리입니다. 그리고 기초자산은 주식, ETF, 지수 등이 될 수 있다고 배웠습니다. 우리는 주로 미국개별주식 옵션에 관심이 있으므로 기초자산은 테슬라(TSLA)나 애플(AAPL)같은 주식으로 가정하겠습니다.

기본적으로 커버드콜은 기초자산 + 그 기초자산의 콜옵션 매도의 합성으로 이루어져 있습니다. 정확히 말하면 콜”매도”의 한 종류이지만 시장에서는 매도라는 단어를 이름뒤에 꼭 넣지 않고 보통 커버드콜로 줄여서 말합니다. 

커버드콜의 Covered라는 뜻은 “누군가가 뒤에 있다” 아니면 “빽이 있다” 라는 정도로 생각하시면 쉽게 이해하실 수 있습니다. 그럼 옵션투자에서 그 의미는 무엇이고 왜 빽이 있으면 좋은걸까요? 먼저, 콜매도가 어떤 위험을 동반하는지부터 정리해 보겠습니다. 기본적으로 콜매도를 한다는 것은 만약에 콜매수자가 권리행사를 했을때 기초자산을 행사가에 넘겨줘야(Deliver)하는 의무가 생기는 것이기 때문에 엄청난 리스크에 노출될 수 있습니다. 예를들면, 철수가 행사가 120에 영희에게 30프리미엄에 콜매도를 했는데 기초자산의 가격이 200이 되었다고 가정해 봅시다. 영희가 권리행사를 하면 철수는 시장에서 기초자산을 200에 사서 영희에게 120에 넘겨야 합니다. 프리미엄 30을 얻으려고 50의 손실(120-200+30)이 생긴것입니다. 실제로는 발생할 확률이 희박하겠지만 예를들어 그 기초자산의 가치가 무한대로 올라가고 있다고 가정해 봅시다. 철수는 어떤 위험에 노출이 되나요? 그렇습니다.. 무한대로 손실이 발생할 수 있는것입니다. 이러한 빽이없이 그냥 들이대는 옵션포지션을 전문용어로 네이키드콜(Naked Call) 또는 언커버드콜(Uncovered Call)이라고 합니다.

반면에 커버드콜은 기초자산을 동시에 보유함으로써 네이키드 콜매도시에 동반하는 기초자산가격 상승리스크를 없애고 프리미엄을 수익으로 취하는 전략입니다. 기초자산가격 하락의 경우 어떨까요? 100% 보호되는것은 아니지만 받은 프리미엄이 손실을 소폭 매꿔주는 역할을 하기때문에 부분적으로 보호가 됩니다.

Q: 그럼 무조건 커버드콜만 하면 되겠구먼?

얘기를 들어보니 무조건 콜옵션만 하면 되겠군요 하시는 분들이 계실겁니다. 투자의 세계에서는 얻는것이 있으면 포기해야 하는것도 있는법. 아쉽게도 커버드콜 옵션전략을 사용하면 최대가능수익이 옵션프리미엄 + 행사가 – 기초자산가격으로 상한됩니다. 이러한 Opportunity Cost (기회비용)이 있다는 점 명심하시길 바랍니다.

실전예제로 커버드콜과 네이키드콜 비교하기

글로만 설명하려니 조금 힘드네요. 그럼 그래프로 쉽게 커버드콜과 네이키드콜, 그리고 기초자산만 보유하는 세가지의 상황을 철수의 입장에서 비교해 보겠습니다. 또 기초자산의 가격이 올라갈때와 내려갈때의 상황또한 그래프에 담아보겠습니다.

콜옵션거래 가정:

  • 옵션거래시점 기초자산가격 100
  • 3개월만기 / 행사가 120 / 프리미엄 30  
  • 매수자: 영희
  • 매도자: 철수
커버드콜 VS 네이키드콜

시나리오 #1

  • 기초자산 가격 200으로 상승 가정
  • 영희의 콜옵션 권리행사
  • 철수의 손익
    • 커버드콜: 50 = 30 + 120 – 100
    • 기초자산 매수: 100 = 200 – 100
    • 네이키드콜: -50 = 120 – 200 + 30

시나리오 #2

  • 기초자산 가격 50으로 하락 가정
  • 영희의 콜옵션 권리행사 포기
  • 철수의 손익
    • 커버드콜: – 20 = 30 + 50 – 100
    • 기초자산 매수: – 50 = 100 – 50 
    • 네이키드콜: +30

여러분께 도움이 되는 웹사이트를 만들고자 노력하는 중입니다. 혹시 수정이나 보완이 필요한 부분을 발견하신다면 언제든지 info@mikookoption으로 알려주시면 감사드리겠습니다.  앞으로 더 노력하겠습니다.

– 로우키 올림 – 

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