최근 Melius Research의 애널리스트 Ben Reitzes는 AMD(Advanced Micro Devices, NASDAQ: AMD)의 투자등급을 기존 **매수(Buy)**에서 **중립(Hold)**로 하향 조정하고, 목표 주가를 $160에서 $129로 낮췄습니다. 이 글에서는 AMD의 전망을 둘러싼 주요 요인과 투자자들이 주목해야 할 점을 살펴보겠습니다.

AMD 주가 하향의 주요 이유: 성장 모멘텀 둔화와 경쟁 심화

Ben Reitzes는 AMD에 대한 등급 하향이 이번 조정에 있어 가장 큰 원인으로 “성장 둔화”를 꼽았습니다. 그는 AMD의 현재 상황에 대해 다음과 같은 이유를 들었습니다.

1. GPU와 AI 관련 매출 둔화 우려

Reitzes는 AMD의 2025년 AI GPU 제품(MI300)의 판매 가이던스가 실망스러울 것이라는 시장의 우려가 이미 주가에 반영되었다고 지적했습니다. 그는 1월 초 GPU 관련 매출 전망을 하향 조정했음에도 불구하고 당시 주가가 3% 상승한 점을 들어, 투자자들이 이와 같은 실적 둔화를 이미 예상하고 있음을 강조했습니다.

2. x86 CPU 시장에서의 경쟁 격화

AMD는 서버와 PC 시장에서 x86 기반 CPU를 주력으로 하고 있지만, Nvidia(NASDAQ: NVDA)가 Arm 기반 CPU를 통해 이 시장을 적극적으로 공략하고 있습니다. Reitzes는 Nvidia가 **“가속화된 PC(accelerated PCs)”**를 중심으로 AMD와 직접 경쟁하게 될 것이며, 이러한 변화가 장기적으로 AMD의 시장 점유율에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 전망했습니다.

3. 데이터센터 시장 내 경쟁 심화

AMD의 데이터센터 칩(예: Turin)은 현재 좋은 성과를 내고 있지만, Nvidia의 맞춤형 CPU와 다른 경쟁 제품이 x86 서버 시장을 더욱 잠식할 것이라는 우려가 커지고 있습니다. 이는 AMD의 데이터센터 성장세를 제한하고, 예상 매출과 이익률을 낮추는 결과를 초래할 것으로 보입니다.

AMD의 새로운 전망: 2024~2027 실적 추정치 하향

Reitzes는 AMD의 향후 매출 성장률과 EPS(주당순이익) 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 이는 데이터센터 및 PC CPU 부문에서의 매출 성장 둔화와 운영 마진 감소를 반영한 것입니다.

1. 예전 2024년 실적 전망

• EPS: $3.33 유지
• 매출: 256억 달러 (전년 대비 13% 증가)
• 데이터센터 매출: 129억 달러 (전년 대비 98% 증가)
• AI GPU 매출: 51억 달러 포함
• 운영 마진: 24.2%

2. 2025년 실적 전망

• EPS: $4.54 (기존 $4.91)
• 매출: 305억 달러 (기존 314억 달러)
• 데이터센터 매출: 170억 달러 (기존 179억 달러)
• 운영 마진: 27.6% (기존 29%)

3. 2026~2027년 실적 전망

2026년과 2027년의 전망도 모두 하향 조정되었습니다. 특히 데이터센터 매출 성장률과 PC CPU 성장률 둔화가 두드러졌습니다.

• 2026년 EPS: $5.75 (기존 $6.45)
• 2027년 EPS: $6.10 (기존 $7.98)
• 운영 마진: 2026년 29.6%, 2027년 30.7%

Reitzes는 데이터센터 성장률이 2026년에 24%, 2027년에 18%로 둔화될 것으로 예상하며, 이는 기존 예상치보다 각각 1%p~2%p 낮은 수치입니다.

Nvidia와의 경쟁: AMD의 최대 리스크?

Reitzes는 AMD의 장기적인 리스크로 Nvidia의 영향력을 강조했습니다. Nvidia는 AI GPU 시장에서 이미 AMD를 압도하고 있으며, 이제는 Arm 기반 CPU를 통해 PC와 서버 시장으로 확대를 시도하고 있습니다. 특히, Nvidia의 CPU는 AI와 가속화된 워크로드를 위해 최적화되어 있어 AMD가 장악하고 있던 데이터센터와 x86 서버 시장에 직접적인 위협이 될 가능성이 큽니다.

이와 더불어, Nvidia와 같은 맞춤형 CPU 제조업체가 점유율을 계속 확대하면서 AMD의 서버 시장 성장은 더욱 제한될 수 있습니다.

1. 데이터센터 부문의 성장 지속 가능성
   AMD의 데이터센터 매출은 여전히 빠르게 성장하고 있지만, Nvidia와의 경쟁이 심화되면서 성장 속도가 점차 둔화될 가능성이 있습니다. 특히 AI GPU 판매는 2025년 이후부터 실적의 핵심 변수로 작용할 것입니다.

2. Nvidia의 Arm CPU 시장 공략
   Arm CPU는 전통적인 x86 CPU 대비 에너지 효율이 높고, AI 작업에 최적화된 설계로 주목받고 있습니다. 이는 AMD의 PC와 서버 CPU 매출에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

3. AMD의 비용 관리와 운영 마진Reitzes는 AMD의 운영 마진이 점차 감소할 가능성을 지적했습니다. AMD는 Nvidia와의 경쟁 속에서도 비용을 철저히 관리하고 안정적인 마진을 유지할 필요가 있습니다.

AMD, 성장 가능성은 있지만 경쟁이 변수

AMD는 여전히 데이터센터와 AI 시장에서 성장 가능성을 가지고 있지만, Nvidia와의 경쟁 심화, AI GPU 판매 둔화 가능성, PC 및 서버 CPU 매출 감소 우려 등 여러 도전에 직면해 있습니다.

Reitzes의 목표 주가 하향 조정($160 → $129)은 이러한 위험 요소를 반영한 결과로 보이며, 투자자들은 AMD가 향후 Nvidia와의 경쟁 속에서 어떻게 차별화된 전략을 펼칠지 주의 깊게 지켜봐야 할 것입니다.