마이클 세일러(Michael Saylor)가 이끄는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 비트코인에 전례 없는 대규모 베팅을 하고 있습니다. 현재 회사가 보유한 비트코인의 가치는 약 480억 달러에 달하며, 이는 소프트웨어 회사에서 비트코인 고래(whale)로 변신한 결과입니다.

놀라운 점은 이 회사의 비트코인 구매를 지원하는 주요 투자자들이 다소 보수적인 성격을 가진 보험사, 뮤추얼 펀드, 그리고 채권 투자자들로 이루어져 있다는 사실입니다.

마이크로스트래티지의 비트코인 구매 전략: 전환사채 발행

마이크로스트래티지는 비트코인을 구매하기 위해 대규모 전환사채(Convertible Bonds)를 발행했습니다. 전환사채는 일정 주가에 도달하면 주식으로 전환 가능한 채권으로, 지난해 회사는 총 **62억 달러(약 8조 원)**의 전환사채를 발행하며 단일 기업 기준 역대 최고 발행 기록을 세웠습니다.

특히 최근 발행된 전환사채는 **이자율이 0%**이며, 주식으로 전환되려면 주가가 55% 이상 상승해야 하는 조건을 가졌습니다. 그럼에도 불구하고 투자자들의 수요는 폭발적이었습니다.

보수적 투자자들의 의외의 선택

마이크로스트래티지의 전환사채를 가장 많이 보유한 투자자 중에는 독일 보험사 알리안츠(Allianz)의 투자 관리 부문, 보야 투자 관리(Voya Investment Management), 칼라모스 인베스트먼트(Calamos Investments), 그리고 스테이트 스트리트(State Street) 같은 이름들이 있습니다. 이들 기관은 평소 비트코인이나 위험자산에 과감히 투자하는 것으로 유명하지 않은 기업들입니다.

그렇다면 왜 이런 보수적인 투자자들이 비트코인과 연결된 전환사채를 선택했을까요?

1. 비트코인을 간접적으로 투자하는 방법
   칼라모스 인베스트먼트의 공동 CIO인 엘리 파스(Eli Pars)는 “이 전환사채는 비트코인을 간접적으로 투자하는 ‘조심스러운 방법(chicken way)’으로 볼 수 있다”고 설명했습니다. 전환사채 투자자들은 마이크로스트래티지가 실패하더라도 일정 부분 채권 원금을 회수할 가능성이 있기 때문입니다.

2. 주식 변동성을 활용한 트레이딩 전략일부 투자자들은 마이크로스트래티지 주식의 높은 변동성을 활용해 복잡한 거래 전략을 실행합니다. 예를 들어, 전환사채를 매수하면서 동시에 회사 주식을 공매도하는 전환 차익 거래(Convertible Arbitrage) 전략이 있습니다. 이 전략은 주가의 변동성이 클수록 더 큰 수익을 얻을 수 있습니다.

3. 채권의 높은 수익률비트코인의 가격이 최근 몇 년간 급등하면서, 마이크로스트래티지의 전환사채는 발행 이후 100% 이상의 수익률을 기록하기도 했습니다. 이는 투자자들에게 매력적인 이유가 됩니다.

비트코인과 마이크로스트래티지의 놀라운 상승세

2023년 말 이후 비트코인 가격은 145% 상승했으며, 마이크로스트래티지의 주가는 450% 이상 상승했습니다. 현재 마이크로스트래지 주식의 가치는 회사가 보유한 비트코인 가치의 2배에 달하고 있습니다.

이 같은 상승세는 마이크로스트래티지 전환사채에 대한 수요를 더욱 부추기고 있으며, 이 회사의 “비트코인 투자 플레이북”을 따라 하려는 기업들도 늘어나고 있습니다. 실제로, 지난해 암호화폐와 연결된 기업들은 전 세계적으로 140억 달러(약 18조 원) 이상의 전환사채를 발행했습니다.

위험 신호: 비트코인 회의론자들의 경고

하지만 모두가 마이크로스트래티지의 전략을 긍정적으로 보진 않습니다. 비트코인의 극심한 변동성과 과거 유사 사례들(엔론, 월드컴 등)의 파산 사례를 언급하며 이 전략이 지나치게 위험하다는 우려도 제기되고 있습니다.

또한, 마이크로스트래티지는 앞으로 180억 달러의 추가 부채를 발행해 420억 달러를 조달하고, 이를 통해 3년간 비트코인 매수를 계속할 계획을 발표했습니다. 이러한 공격적인 전략은 성공할 경우 막대한 수익을 가져오겠지만, 비트코인 가격이 급락할 경우 회사가 큰 재정적 압박에 직면할 가능성도 배제할 수 없습니다.

투자자들을 위한 교훈

마이크로스트래티지의 사례는 투자자들에게 다음과 같은 질문을 던집니다:

• 비트코인의 미래를 신뢰할 수 있는가?
• 비트코인 투자에 직접 참여하는 것이 아니라, 간접적이고 “안전한” 방법을 찾고 있는가?

마이크로스트래티지의 전환사채는 비트코인에 대한 믿음을 바탕으로 한 투자 전략이지만, 이는 동시에 회사의 운명이 비트코인 가격에 직결됨을 의미합니다. 투자자들은 높은 수익률과 큰 위험 사이에서 신중한 선택을 해야 합니다.