UBS는 엔비디아(Nvidia)가 4분기(2024년 1월 마감) 실적과 1분기(2024년 4월 마감) 가이던스에서 강한 성과를 보일 것으로 전망하며, 최근 투자자들이 우려한 “단기적 공백(air-pocket)” 문제는 과장되었다고 분석했다.

공급망 문제와 신제품 전환 가속화

UBS에 따르면, 엔비디아는 최근 실적 발표 이후 큰 주가 변동 없이 공급망 문제와 신제품 전환에 대한 우려 속에 “안정적인 흐름”을 유지해왔다. 하지만 UBS는 블랙웰(Blackwell) 서버 랙의 생산 수율이 최근 급격히 개선되고 있으며, 4분기와 1분기 모두 블랙웰 칩셋과 컴퓨팅 보드로의 전환 속도가 매우 빠르게 진행되고 있다고 밝혔다. 이는 이전 세대인 호퍼(Hopper) 제품에서의 전환을 의미한다.

매출 인식 모델의 특징

UBS는 엔비디아가 매출을 인식하는 방식에 대해서도 주목했다. 엔비디아는 장비 제조업체(ODM)나 완제품 제조업체(OEM)가 컴퓨팅 보드 소유권을 인수할 때 매출을 기록하며, 대형 하이퍼스케일러(클라우드 기업)들이 자금 유동성을 활용하기 위해 ODM 및 공급업체와 “구매 및 재판매 모델”을 사용하는 경우가 많다고 설명했다. 일부 경우에는 이러한 재고를 위한 중간 자금 지원(bridge financing)을 제공하기도 한다고 덧붙였다.

하드웨어 문제 개선 및 추가 과제

UBS는 엔비디아의 주요 하드웨어 문제가 최근 “상당히 개선되었다”고 평가했지만, 여전히 일부 구성 요소에서 추가적인 개선이 필요하다고 지적했다.

실적 전망과 주가 목표

UBS는 엔비디아의 4분기 매출을 약 421억 달러로, 1분기 매출을 약 470억 달러로 예상하며, 이는 기존 전망과 대체로 동일하다고 밝혔다. UBS는 엔비디아에 매수(Buy) 등급을 유지하며 주가 목표를 185달러로 설정했다.